内盘原油为何对外盘贴水

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2018-07-25 10:46:19

; line-height:24px; padding-bottom:10px;"> 2018-05-08 17:22:46 经济参考报

中国机械网】讯

  目前,上海国际能源交易中心(INE)原油期货的一个显著特点就是考虑油品、运输成本等费用后,一直对WTI、Brent和阿曼原油处于贴水状态。

  WTI、Brent合约的持仓分布非常均匀,不仅主力合约持仓量巨大,甚至半年后的合约都有很大持仓量。从月份持仓结构能看出很多是做套保套利的机构持仓。而INE原油的成交和持仓量都集中在SC1809合约上,说明目前还是以普通投资者为主,专业的机构投资者和套保套利的产业客户参与不多。

  INE原油期价贴水则反映国内普通投资者对油价的看空心态。外盘原油的远期曲线早已完成从升水到贴水结构的转换,且曲率还在愈发陡峭化;而INE原油远期曲线呈现出明显的扁平化,月间价差差距不大。正是普通投资者因惯性思维对未来油价的偏空心态,导致内盘原油对外盘贴水。

  INE原油多头若想进入交割,除了资质还需要配额,国内能顺畅进入交割做实盘套保套利的企业,当前只有获得配额的36家地炼和三桶油、中化及一些兵工企业。

<5美元/桶的走势。

  原因何在?

<2元/桶/日的仓储费。

  和美国WTI的交割库集中在库欣地区不同,我国INE原油的交割仓库比较分散,且交割是随机配对,买方不知道会在哪个交割库交割。这就导致买家的炼厂如果和交割库距离太远的话,买家不仅需要担负出库、装油等费用,还要承担高昂的二次运输费用。国内没有库欣地区那样完善的管道设施,更多地需要内贸油轮运输,而内贸油轮属于垄断经营,成本高昂,限制了国内产业客户通过INE原油期货进行交割的意愿。

  其他一些影响因素还包括出入库最少20万桶的规定以及随时间梯度变化的持仓限额制度等,交易交割制度的复杂让国内炼厂等产业客户难以在短期对INE原油期货这个工具有清晰深入的了解和掌握。

  综合以上原因,INE原油对外盘贴水有其内在的逻辑。套利窗口确实存在,而要想抹平窗口让价差收敛回归,不仅需要广大普通投资者、机构投资者、产业客户更多地参与,也需要交易交割结算制度的进一步简化,油气行业相关政策的进一步放开和油气体制改革的进一步深化。

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